8月5日，興業(yè)銀錫（000426.SZ）股價(jià)收于18.70元/股，市值達(dá)到332億元。今年以來(lái)，其股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)68.17%，市值增長(zhǎng)超130億元。推動(dòng)這一上漲的核心因素是國(guó)際白銀價(jià)格和錫價(jià)的雙雙大幅上漲。7月下旬，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格一度站上39美元/盎司，創(chuàng)14年以來(lái)新高；錫價(jià)也從2023年10月的低點(diǎn)約2.3萬(wàn)美元/噸漲至3.5萬(wàn)美元/噸，漲幅約50%。

       中國(guó)信達(dá)通過(guò)天津信業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），以約14.73億元的總價(jià)格協(xié)議受讓了興業(yè)集團(tuán)持有的興業(yè)銀錫6.87%的股份（共計(jì)12.19億股）。與此同時(shí)，中國(guó)信達(dá)還通過(guò)信托計(jì)劃以不超過(guò)21.82億元向興業(yè)集團(tuán)進(jìn)行債權(quán)投資，總規(guī)模不超過(guò)36.55億元。這筆交易讓天津信業(yè)成為興業(yè)銀錫第二大股東。以8月5日收盤價(jià)計(jì)算，這部分股權(quán)市值已達(dá)22.80億元，意味著中國(guó)信達(dá)在短短81天內(nèi)獲得了8.07億元的賬面浮盈。

       興業(yè)銀錫的核心吸引力在于其驚人的資源儲(chǔ)量。根據(jù)年報(bào)，公司白銀保有儲(chǔ)量高達(dá)2.45萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總儲(chǔ)量的34.56%，是亞洲第一大白銀公司。公司旗下銀漫礦業(yè)2023年的錫精礦產(chǎn)量位居全國(guó)第二位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)8.7%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.70億元，同比增長(zhǎng)15.23%；歸母凈利潤(rùn)15.30億元，同比增長(zhǎng)57.82%。

       興業(yè)銀錫控股股東興業(yè)集團(tuán)的實(shí)控人吉興業(yè)曾于2018年以45億人民幣財(cái)富登上胡潤(rùn)百富榜，成為內(nèi)蒙古首富。但2019年2月，旗下銀漫礦業(yè)發(fā)生重大運(yùn)輸安全事故，造成22人死亡，28人受傷，導(dǎo)致銀漫礦業(yè)停產(chǎn)整頓，成為壓垮集團(tuán)的“最后一根稻草”。2019年10月，因無(wú)法償還一筆2000萬(wàn)元的借款，興業(yè)集團(tuán)被申請(qǐng)破產(chǎn)重整。到2024年，其賬面總資產(chǎn)為63億元，總負(fù)債高達(dá)113億元，已嚴(yán)重資不抵債。

       興業(yè)集團(tuán)仍持有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括上市公司興業(yè)銀錫的股份以及部分礦山資源。若以凈資產(chǎn)70億元計(jì)算，普通債權(quán)人的清償比例可達(dá)50%左右，遠(yuǎn)高于一般情況下的20%。中國(guó)信達(dá)主導(dǎo)參與了興業(yè)集團(tuán)的重整方案，采取“債權(quán)+股權(quán)”的方式，使旗下主要公司在重整期間能夠維持生產(chǎn)，避免了因停產(chǎn)或裁員導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)外溢。

       中國(guó)信達(dá)這次精準(zhǔn)押注，不僅收獲了8億元浮盈，更盤活了一個(gè)亞洲白銀巨頭。不良資產(chǎn)投資絕非簡(jiǎn)單的“撿便宜”，而是對(duì)資產(chǎn)價(jià)值、行業(yè)周期和市場(chǎng)時(shí)機(jī)的綜合判斷。白銀在光伏、電子等工業(yè)領(lǐng)域的需求持續(xù)增長(zhǎng)，疊加全球通脹預(yù)期，銀價(jià)長(zhǎng)期支撐力較強(qiáng)。興業(yè)銀錫憑借其豐富的資源儲(chǔ)量和中國(guó)信達(dá)的支持，有望在有色金屬行業(yè)的新周期中占據(jù)更有利的位置。此案例也彰顯了專業(yè)資產(chǎn)管理公司在企業(yè)紓困和資源優(yōu)化配置中的重要作用，為類似困境企業(yè)的重整提供了可借鑒的范式。